肖磊：不了解人类货币发展史，就不要吹嘘数字货币

知乎上，有个不起眼的问题。

有人问，如果世界上只有一种货币，总量不变，这个世界会怎样？

答案之一是这样的：

“如果一个村子只给他一亿个流通币，只允许用这个流通币进行交易，会怎么样呢？首先你会觉得价格便宜了，因为在社会物质增加的情况下，货币总量不变 在目前的情况下，会出现通货紧缩，货卖不出去，自然会降价，这时候你觉得挺好的，但好梦只是短暂的——活了，因为对于工厂来说，董事长发现自己的利润越来越低了，再这样下去，我会赔钱的，这时候工厂就会宣告破产，原因很简单，如果货币不增加，我手里有很多货币，会越来越值钱。我为什么要开工厂？一般情况下，倒闭潮会带来大量失业。如果你是富人这个时候的人，会投资什么你选择了吗？ 自然是商品，因为工厂关闭后，生产原材料就会短缺，必须作为必需的生活物资。 价格会上涨，让我提前低价买入，然后再涨价。 这样，你会发现穷人越来越多，富人越来越富。 贫富差距极度两极分化。 最后一定要有一群被压迫的人起来造反，于是开始了动乱，打了土豪，瓜分了田地，换了天下。”

这个答案基本上很容易理解，它回答了为什么固定的货币总量不仅不能刺激经济，还可能给经济带来灾难。

很多时候，投资者站在自己的角度思考问题，但世界的变化需要以大多数人的利益为重，需要有自我调节和修复的能力。 从我个人的角度来看，这是研究小额投资的问题，不能称为“研究问题”。

在工业革命之前，人类的生产能力是非常有限的。 根据一些历史学家的数据，在工业革命之前的近2000年里，地球人均GDP的增长率不到50%。 在工业革命后不到 200 年的时间里，人均 GDP 增长了 10 倍。

人均GDP增长率

也就是说，在工业革命之前，人类可以使用金银作为货币，因为金银供给的增长速度足以满足人类的生产能力，金银足以刺激生产，而它很难造成实质意义上的通货紧缩。 但是，在工业革命之后，人类的生产能力有了很大的提高。 如果仍以黄金和白银作为通用货币，将给经济带来很大的麻烦和风险。

问题是比特币历史占比，金银，尤其是黄金，作为货币和财富的象征，早已深入人心。 要让老百姓接受一种新的货币（纸币）是非常困难的。 于是，一些智慧过人的人开始研究以黄金为基础的新的货币地位。 其中一个想必大家都很熟悉。 他的名字叫牛顿（他当时是皇家铸币厂的厂长）。 他在工业革命时期首先提出了“金本位”货币体系。

简单地说，金本位就是用黄金来决定货币所代表的价值。 每个货币单位都有法定的含金量，各国货币根据其中所含黄金的重量有一定的比价。

金本位制最流行的时候是1880年到1914年，1880年1英镑含金量为7.32238克（纯金），1美元含金量为1.50463克（纯金）。 也就是说1英镑的含金量是1美元的4.8665倍，所以1英镑=4.8665元，这就是汇率的由来。

金本位还有一个巨大的挑战比特币历史占比，就是就像黄金作为一种货币一样，很难根据具体的产能增发货币，这会带来通货紧缩和很多经济问题。 1914年，第一次世界大战爆发（第一次世界大战和实行金本位有关系吗？），各国纷纷发行不兑现黄金的纸币，禁止黄金自由出口，黄金标准体系已经走到尽头。

1924年至1928年战后，为了重建公众对金融和货币体系的信任，各国恢复了金本位制的声誉。 但是，除了美国，基本上很难有真金作为发行纸币的基础。 但金本位并没有给美国带来更大的经济繁荣。 相反，在 1929 年，美国经历了大萧条。 即使在今天，大萧条也是本世纪罕见的。

为了挽救美国经济，罗斯福新政的重要举措之一就是废除金本位制。 如果不废除金本位制，政府将很难用更多的纸币刺激经济，银行也处于完全倒闭的边缘（银行没有黄金供用户兑换）。

历史总是让人想起很多事情，比如2008年美国的次贷危机，如果当时美国实行金本位制，美国就很难搞好几次量化宽松了连续。 美国经济能这么快走出金融危机吗？ 还是未知数。

其实，为了摆脱金本位的魔咒，早在1919年，经济学大师凯恩斯就提出了一个观点。 他认为，“黄金是人类野蛮的遗物”来形容它作为货币给经济带来的灾难，削弱了公众对黄金的认识。 黄金的自然信任。 迄今为止，全球主流经济圈，以及主要国家的央行，都非常反对黄金的货币属性。 然而，黄金作为一种天然、可信的货币，却屡屡被当局“利用”。 需要的时候就来金本位，不需要的时候就废掉。

如果要详细讲金本位的问题，可能写几本书都写不完。 黄金的发展史本身就是一部人类经济发展史。

1971年后，黄金正式与美元脱钩。 为了塑造货币的公信力，全球经济学家以及各国政府和央行都在不断探索，寻求建立一种有利于经济增长、能够赢得信任的货币。 人民的货币体系。

比如英国央行，如果其货币政策导致通胀超过既定目标，央行行长将在上议院接受质询等等。 迄今为止，英国管理本国主权信用货币的能力仍然值得世界各国央行学习。 英镑也可以说是主权货币中寿命比较长的。 这种管理货币的能力也得到了极大的回报。 伦敦 世界金融中心的地位由此得到巩固，英国在全球金融市场的话语权不容忽视。

2008年后，人们更多思考一个问题，虽然一些央行具有很强的独立性和自我管理货币的能力，但现有的主权货币管理体系是否真的符合全球经济的未来发展，是否能够获得更多的公众信任。 尤其是美元作为世界货币的地位越来越没有说服力，人们的怨气越来越重。 寻找新的“金本位”成为部分精英对冲货币垃圾邮件的主要形式。

2008-2009年比特币的出现，是货币演化史上非常重要的事件。 十年后的今天，有人开始认为比特币会在未来取代美元成为世界货币，但我要告诉大家的是，这是不可能的。 远的。 一定数量的比特币必然会导致通货紧缩，对整个生态造成严重后果。

但是，比特币引发的货币组织结构的变化是一种趋势。 虽然比特币不能取代美元成为世界货币，但比特币开辟了一种社区货币。 如果全世界有无数这样的社区货币，法币的作用实际上会被迅速削弱。

目前，法币是大国主权的象征，但从长远来看，维护法币的成本太高，风险太大，最终各国可能会放弃强制管理的货币。 这就好比说，当政府主导的社会保障体系不能满足人民群众日益增长的保险需求时，商业保险的作用将不断扩大，直到有一天，“社保”在社会保障体系中的地位降低到一个层次。在可有可无的情况下，这个社会已经达到了真正高度发达的水平，因为每个人都可以用市场的手段来完成风险的分散，社会利益的共享。

比特币超越金本位的进步在于，比特币并不是唯一的。 全球一千多种数字货币，总市值最高时总市值接近1万亿美元，比特币在其中的占比有所下降。 大约是 40%。 也就是说，从单一数字货币的角度来看，很难取代法币，但如果全球货币体系是由无数数字货币组成的，那么它的流通量其实是不固定的，是根据社会的需要。 在这种情况下，可能会诞生一种新的货币体系。

现有的法币体系也有分配制度，一种是按产量分配，你生产多少产品就会得到相应的钞票，你工作多少小时就会得到相应的奖励； 这类似于获取比特币时，挖矿模式是工作量证明（POW）。 另一个是财富本身的增值效应。 比如你的钱存在银行产生利息，买股票得到分红等，这种分配类似于数字货币中的权益证明（POS）模型。 财富水平，或选择您持有的资产结构以获得更多货币。

与法定货币相比，数字货币解决了两个问题。 一是去中心化后，大家对货币的信任不再是强制性的，可以自由选择。 如果某种数字货币存在连续的庄家（中心化组织）操纵等情况，最终可能会导致持有者用脚投票，放弃信任。 另一个是从整个供给方式来看，很难看到持续的通缩。 即使像比特币这样处于领先地位，也很难在数字货币的供给上形成垄断。 数字货币总市值的增速，按照目前的情况来看，全球GDP增速远快于全球GDP增速。 这可能反而会导致通货膨胀（很多数字货币计价的法币会上涨，反之很多数字货币的价格会继续下跌），而不是通货膨胀。 通缩。

因此，大家可以想一想，谁真正想要遏制比特币等数字货币的增长和走强？

首先，数字货币会颠覆原有的全球金融体系和货币体系，而目前世界上运行良好的金融体系和货币体系都是美国创造的。 其中就有国际货币基金组织（IMF），它在美国拥有最大的股份。

所以，最想遏制数字货币发展的一个是美国，一个是IMF。

为了遏制数字货币的发展，美国将建立更加复杂的监管体系。 在这个系统完全建立之前，市场会误认为美国会非常公开地接受数字货币，就像最近美国国会举行的区块链一样。 像数字货币监管听证会，我觉得很好。 未来美国很可能成立专门部门来监管数字货币，这可能是史无前例的。 美国的真正目的是利用市场的力量将数字货币融入美元体系。

此外，国际货币基金组织一直致力于推广自己的特别提款权（SDR），甚至梦想在未来创造出一种适合公众使用和流通的超主权货币。 因此，中国大力支持国际货币基金组织，并尽最大努力影响国际货币基金组织。 人民币也加入了特别提款权。 然而，数字货币带来的挑战是前所未有的。 如果国际货币基金组织没有新的方法来推动超主权货币，那么未来的处境将非常尴尬。 近期，我们看到不少IMF官员对比特币等持非常负面的看法，其原因不言而喻。

除了美国，其他国家对数字货币的误解还很多。 事实上，适当支持数字货币就是削弱美元的地位。 日本是一个非常聪明的国家。 它的诺贝尔奖获得者数量仅次于美国。 但美国的金融霸权让日本喘不过气来，屡次挑战均以失败告终。 日本对数字货币的友好，不仅不会降低日元的地位，还可能借此机会增加数字货币对日元的背书价值，推动数字货币在全球范围内发挥超主权货币的作用。世界上，这比中国过度支持IMF造成的美国“反弹”高明得多，起到了引火烧身的作用。

说完“大事”，再说说“小事”。

个人投资者在面对数字货币资产的选择时，首先要对大环境和趋势有足够的了解。 我一直说，不了解全局的人很难了解一个领域。 最近很多互联网大佬都出来谈区块链了，但一个简单的事实就是，很多数字货币并没有因为这些大佬的言论而创新高。 区块链的问题不再是简单的产业结构或创业问题，而是严重的金融问题，是资产运营和财富再分配的问题。 如果还用所谓互联网创业的逻辑来谈一些鸡汤，对投资人的意义并不大。

市场需要资金支持。 如果没有基本面趋势创造者的出现和更大规模资金的涌入，即使大佬们喊话，也很难起到任何效果。 贾跃亭可以骗过银行、供应商、媒体等，但终究骗不了金融市场的运行逻辑。 当股价连跌十几个跌停，似乎很多曾经被认为是狗屁的事情都变成了笑话。 在金融市场，吹牛是很重要的，但如果只知道吹牛，当投资者反应过来的时候，就会被一一清算。

假设数字货币市场正在酝酿一个生态系统。 在这个生态系统中，一些资产已经被严重高估，而一些资产还处于初级阶段。

让我给你一个非常简单的例子。 2007年工行股价为5元时，中国沪深两市的市值为25万亿。 2015年沪深两市总市值突破60万亿时，工商银行股价还未突破5元。 过去十年，工行累计创造利润近2万亿元，分红率不低。 但是为什么股价上不去呢？

道理是一样的。 未来数字货币的总市值可能会超过两万亿美元甚至五万亿美元，但这并不意味着你持有的数字货币会上涨（虽然你认为你持有的数字货币有更好的概念和更强的运营能力). 这是一个很现实的问题。

由于数字货币领域存在巨大的不确定性，有必要重温人类走过的金融史。 从定价货币的不稳定性到营利组织的利益证券化等等，都需要认真思考和分析。 数字货币估值严重透支，而部分数字货币估值明显被低估。

私募机构掘金班下一讲，我会直接分析一些热门币种的估值问题，以及我最新判断的逻辑，供大家参考。 欢迎尽快订阅。

文/小雷

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